在米饭快餐扎堆上市之后，麻辣烫行业也迎来IPO的消息。

1月27日，据中国证监会披露，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司已经提交《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》。一旦审批通过获得“小路条”，杨国福很快就可以在港交所递交招股书，有望成为“麻辣烫第一股”。

杨国福和张亮可谓是麻辣烫“双雄”，都是吃货们熟悉的餐饮品牌。官网显示，至2021年，杨国福的加盟店已经达到了6000多家，分布于全国23个省市，并且开始向海外市场拓展。

麻辣烫也能上市？为什么这时候上市？行业前景如何？

从摆地摊到坐拥6000余家店

很多人很难想象到，如今坐拥6000余家加盟店的杨国福夫妇，曾经以摆地摊为生。

在20多年前，杨国福夫妇生活在哈尔滨，是一对靠摆摊为生的小商贩，卖过水果、蔬菜，烤过鱿鱼、火腿肠，但都收入一般。

偶然间，杨国福夫妇发现“麻辣烫”这种街边小吃的商机：只要将各种蔬菜、肉类放进麻辣汤料中煮熟就可以食用，不仅操作方便，而且味道诱人。

于是从2000年起，杨国福夫妇开始在哈尔滨的地下出租屋做起了麻辣烫生意。2003年，二人的第一家门店在哈尔滨永和街开业，当时名字叫做杨记麻辣烫，次年改名杨国福麻辣烫。

随后，杨国福夫妇不断调整各种香料搭配以调试口味，甚至还尝试过用豆瓣酱研制底料。二人花费三年的时间，研制出了独具特色的麻辣烫底料。

当时，东北的麻辣烫多由四川人经营，吃法类似“冒菜”——用清水煮、浇红油，再放一些花生碎和酸菜等佐料，就着米饭吃。相比四川人经营的麻辣烫，杨国福的麻和辣更淡一些，可以喝汤是其最大的亮点，同时增加了更多菜品选择。

一方面由于更适合北方人的口味，另一方面当时很少有人注意到麻辣烫品类，所以杨国福夫妇在这片空白的市场迅速赚到了第一桶金。

他们的朋友看到了开店成本低、回本速度快的特点，也纷纷以“杨国福麻辣烫”的名字开店，仅仅在哈尔滨市的周边县城，杨国福麻辣烫就开了几十家店。“那个时候，房租千元左右，食材也便宜，人工一个月才三百元。”杨国福后来回忆。

然后随着杨国福麻辣烫名气越来越大，不管远近的加盟商蜂拥而至。当时，杨国福麻辣烫的门店数量以每年200-300家的速度高速增长。

但在飞快发展中，加盟门店的产品品质无法保证，杨国福麻辣烫的口碑开始下滑。因此2010年，杨国福主动放缓门店增速、暂停加盟计划，进行规范加盟方式等诸多调整，并对加盟商进行系统培训和要求。

其中，调整的最大动作莫过于深化供应链。官网显示，在2013年，杨国福占地20000平米、获得QS市场安全准入资格的大型现代化、标准化食品加工厂正式落成，而且还新建了广州物流基地，在全国范围内形成哈尔滨、沈阳、天津、青岛、通辽、广州六大物流基地，初步覆盖了全国市场。

供应链的完善让杨国福走出东北，开始快速铺向全国。为此，2015年杨国福麻辣烫总部南下，来到了更为繁华的上海，以谋求更好的市场和发展机会；2018年初，杨国福麻辣烫全国店面突破5000家；此外杨国福还尝试出海，在加拿大、澳大利亚、日本、韩国以及新加坡5个国家开店。

庞大的门店体量给杨国福麻辣烫带来了可观的收益。2019年，杨国福本人曾对外透露，杨国福麻辣烫当年的营收预计为13亿元，其中加盟费占20%左右，其他多数营收来自向加盟商销售调味料、食材、厨房设备、餐厅家具等。

近年来杨国福麻辣烫还在尝试电商业务。2021年初，天猫杨国福官方旗舰店正式上线，主要销售自热火锅和火锅底料，这也是麻辣烫行业第一个在电商平台开店的连锁品牌。

在稳步发展的同时，杨国福麻辣烫开启了上市之路。2021年12月8日，杨国福麻辣烫母公司上海杨国福企业管理（集团）有限公司发生多项工商变更，企业名称变更为上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司。当时，业内纷纷就猜测杨国福正在为上市做准备。

终于在2022年1月底，杨国福麻辣烫正式提交上市审批，有望登陆港交所成为“麻辣烫第一股”。

为何此时上市

近期，准备上市的餐饮企业数量猛增。

先是米饭快餐企业呈现扎堆上市现象，老乡鸡、乡村基、老娘舅三家企业传出上市或上市辅导的消息前后相隔不超半年；不久前，A股上市公司绝味食品发布公告称，其全资子公司参股投资的和府捞面计划境外上市；此前，一直坚称不上市的西贝创始人贾国龙，也改口称正在寻找合适的上市时间。

这一波上市潮触动了许多餐饮企业的神经，其中可能也包括杨国福。

一方面，现在可能是餐饮上市的最后时机。勺子课堂创始人兼CEO宋宣告诉亿欧EqualOcean，消费行业作为长周期市场，整体来说一直受到资本关注，但从2021年下半年开始资本逐渐冷静，实体餐饮品牌的投融资也随之减少，因此从大的融资窗口期的角度来看，不管是在一级市场还是二级市场，现在都是餐饮行业最后的时机。

另一方面，疫情使得餐饮行业特定品类的连锁化趋势加快，杨国福这样的头部企业需要更多资金维持扩张。亿欧EqualOcean新消费事业部分析师杨良认为，和府捞面、乡村基、杨国福等企业寻求IPO拿一轮钱，就是为了能更好地应对餐饮行业的这种变化趋势。

宋宣也认为，从整个餐饮市场的角度来讲，接下来连锁企业的竞争会非常激烈。疫情之下，餐饮行业门店数量、市场规模、利润空间虽然有一定下滑，但行业连锁化率在快速上涨，比如火锅行业连锁化率已经涨到18.3%。在大环境越不好的情况下，餐饮头部品牌扩张速度越快，当然也越有可能出现一定程度的扩张失误。

面对激烈的市场竞争，杨国福麻辣烫上市不仅能借助杠杆获取资金，还可以提升品牌知名度和公信力，有利于激励员工、吸引人才以及运用资本工具开展对外产业并购。

麻辣烫是一门好生意吗

我国麻辣烫行业市场规模估计超过千亿，其中以杨国福、张亮为代表的东北企业撑起了半壁江山。

市场规模之所以如此庞大，与麻辣烫的特点息息相关。沪上阿姨战略投资业务负责人葛贤通分析，麻辣烫投资模式很轻，口味接受度广，定价也平民，在线程度高（外卖业务）。宋宣也表示，麻辣烫和火锅、炸串、麻辣香锅生产加工制作方式相似，且生产效率高、可规模定制化，容易满足更多人群。

值得注意的是，起源自四川的麻辣烫在东北地区极其发达。

天眼查数据显示，目前我国有超17.3万家麻辣烫相关企业，从地区分布来看，吉林省和黑龙江省分别以约2.2万家和1.6万家的数量位居前二。杨国福和张亮的发起地、被称为“麻辣烫之乡”的哈尔滨宾县，共有超330家麻辣烫相关企业。

细数市场上的麻辣烫品牌，张亮、杨国福、小蛮椒的创始人都来自东北，而且杨国福和张亮还有亲戚关系。张亮麻辣烫曾透露，东北人占据了张亮麻辣烫加盟商中的很大一部分。

张亮和杨国福分别以5800余家和6000余家的门店数量，被业内人士称为麻辣烫“双雄”，但市场中除了这2家头部，几乎没有腰部玩家。门店规模相对较大的，就只有觅姐、小蛮椒、小谷姐姐等2015年之后成立的创新品牌，其中曾公开披露融资的仅有福客和小谷姐姐两家。

整体来看，目前国内麻辣烫行业是大品类少品牌，且并不受资本青睐，原因是行业本身存在弊端。

首先，供应链是最大的限制。小谷姐姐麻辣烫创始人张可曾在接受采访时表示，平均120种sku使得门店的供应链负担较大，冻品采购成本高、蔬菜自采不稳定等因素，都使得备货压力加大。

因此，能够做到全国连锁的品牌少之又少。以杨国福为例，为了提升供应链能力，在数千家门店的基础上，其投资4亿在成都建立自己的供应链工厂，这是零散小品牌力不能及的行为。

其次，由于对商圈、人流要求高，虽然麻辣烫门店的面积一般不大，但房租和人力成本都不低。以张亮麻辣烫为例，其官网招商加盟页面显示，60平米的门店年经营费用（包括租金、水电、人工）预计为38.4万元，150平米的门店全年经营费用预计可达76.8万元，这对于加盟商来说是一笔不小的投入。

第三，麻辣烫品类没有价值感，客单价难提高。从地摊发家的麻辣烫难改脏乱差形象，频繁出现的食品安全问题，使其提升品质感难上加难。葛贤通认为，这让消费者对品类没有价值感，很难形成真正的品牌效应。

据公开报道，杨国福麻辣烫也曾多次发生食品安全问题。2017年3月，有媒体报道在某外卖平台上，北京有27家杨国福麻辣烫存在问题；2018年，杨国福麻辣烫广州门店被曝员工双脚上菜板；2021年10月，北京消协发布消息称，在食品安全大检查中，杨国福麻辣烫存在食安问题门店的数量排在第2位。

但在杨良看来，麻辣烫行业与火锅相同，标准化已到一定程度，头部企业发展会趋向多样化。

高端化是一个发展方向。以张亮麻辣烫为例，2021年初，张亮麻辣烫的哈尔滨旗舰店开业，占地1500平米，号称“全球最大的麻辣烫店”，被网友称为“麻辣烫高配版”，根据大众点评显示，其客单价比当地其它张亮麻辣烫店高出1.5倍左右。

发力供应链则是另外一条路。公开资料显示，杨国福四川研发基地的年产量可供给上万家门店，如果上市成功，杨国福可以借助二级市场加快扩张速度、释放工厂产能。宋宣也认为，杨国福上市所融资金可能主要用于升级供应链。

在资本并不待见的麻辣烫行业，杨国福的上市是个重大的意外，最终能否成功上市和上市后如何发展，均有可能引起另一波关注。

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