近日，翌圣生物IPO申请审议被取消的消息，引发市场关注。

创投日报记者注意到，除翌圣生物以外，还有菲鹏生物、达科为、至善生物、瑞博奥等13家核酸检测公司排队IPO，此前康为世纪已成功上市科创板。

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有生物医药领域投资人对创投日报记者表示，作为VC机构，每家投核酸检测公司的逻辑都不一样。“有的或许本来就投IVD，进而投了核酸检测公司；有的可能就是追风口，博一个上市机会。”

VC/PE投核酸检测公司

2年前，随着圣湘生物成功上市，让VC/PE看到了资本大门被扣响的新通道。根据披露，圣湘生物的主营业务之一就是rna核酸提取试剂盒。

2年后，风向骤变。两大交易所对“核酸检测公司上市一事”采取谨慎态度，甚至重磅发声，相关排队公司必须“逗硬”。自此，涉新冠业务类公司上市被念紧箍咒。

但在这两年时间过程中，VC/PE对于这一需求急速爆炸的公司，多有出手。在排队冲击IPO的13家核酸检测公司中，创投日报记者发现，菲鹏生物、凯实生物、达科为、中翰生物、雅睿生物等均有融资，且多发生在2020年。

以中止IPO程序的菲鹏生物为例，上市前这家公司共完成4笔融资。2020年12月B轮融资中，红杉中国、CPE源峰、凯辉基金、中信医疗基金、华兴新经济基金等大肆杀入。

招股书中，创投日报记者看到了当时众多知名投资机构们对这家公司的追捧。2020年9-10月，菲鹏生物向磐信投资、德福投资、凯辉投资、红杉商辰、华益医疗等转让股份，以200亿元整体估值为依据，转让价格达到55.56元。

但随着菲鹏生物审核状态变更为“中止”，上述明星资本也变相被高位套牢。在相关变更信息中，创投日报记者看到，这家公司最开始并不是从事新冠业务。

天眼查显示，成立于2001年的菲鹏生物，最早做新药及生物制品的技术开发，之后变为生物活性蛋白、抗原蛋白的研发，到2018年才又添加了试剂中间品及耗材的研发。

上述接受创投日报记者采访的投资人表示，创投机构投核酸检测公司的目的，主要是看投资时间。“2020年新冠爆发，若VC/PE此时出手，大多数是因为新冠疫情。”

“对VC机构来说，投核酸检测公司或许有两方面原因：一是核酸检测当时是一个兴起中的市场。最重要的是，核酸检测公司均为紧急授权，快速拿证。无论是从临床，还是获批流程上，都比一般医疗器械类公司快；二是IVD公司的投资，与新药研发公司相比，并不需要那么多的钱。就IVD赛道而言，机构投点核酸检测类公司也无可厚非。”该投资人说。

但该投资人提醒道，尽管核酸检测目前市场很大，但2年前投资机构是否能预判到也未尝可知。“很多机构出手，或许有讲故事、博上市的成分。2年前，圣湘生物的上市让VC/PE看到了希望，但这家公司也经历了新冠检测试剂价格触底后的毛利率下降。现在核酸检测公司想要上市，不应该只有业绩爆发式增长的原因和理由，所谓此一时彼一时，背后的技术含量才是重点。”

“与此同时，这类公司已经赚到钱，有资金实力进行研发。这个时候还要上市，背后到底是为了什么？”

上市趋紧，砸钱的投资机构笑不出来了？

当涉新冠业务类公司上市趋紧后，向这些公司砸钱的资本们，是否还笑得出来？

采访中，面对记者的提问，另一位投资机构合伙人在接受创投日报记者采访时表示，相关投资是否划算，需要看机构投资时，跟企业具体签的投资协议。

在菲鹏生物的招股书中，创投日报记者看到，该公司与红杉中国、凯辉投资等多家机构，约定在2025年12月31日前未能实现IPO；或公司与其下属子公司发生重大不利于公司IPO的事项等，均会触发回购条款。

实际上，不仅是这家公司。前段时间刚刚上市科创板的康为世纪，于2020年8月吸引了毅达创投、中小基金、人才创投、松禾创投、翠湖投资等VC/PE的投资，投资时亦约定了股权赎回（对赌条款）等投资方特殊权利。

协议中，最核心的就是，康为世纪若未能在2024年12月31日之前实现IPO，公司实际控制人存在恢复执行投资协议并溢价回购投资方股票的约定。

2022年10月25日，康为世纪上市成功，发行价为48.98元，但这家公司上市即破发，截至目前股价为46.93元，市值40亿元。根据增资协议，毅达创投等VC/PE，按照康为世纪投前18亿元估值认缴新增注册资本。“这一估值相比40亿市值，创投机构只有1倍多盈利空间，但这部分股权还未解禁。解禁后，相关市值几何也仍是未知数。”上述合伙人称。

在该合伙人看来，投核酸检测类公司虽然有追风口的成分，但这类公司或许也是一个好生意。“一方面，在新冠爆发的两年时间里，核酸检测公司现金流非常好，就算不上市，也能给予创投机构分红；另一方面，一些机构投时就存在走一步看一步的情况，比如最开始快速拿证，公司现金流稳定后再看市场需求什么，进而拓展相关业务。”

但总体来看，投IVD有个最大的核心点，即看公司产品。“相比其他体外诊断，核酸检测是一项很老的技术，新冠爆发这几年来，也没有公司研发更多新的技术，这也是为什么核酸检测一直停留在5-6个小时。当然，结合实际，很多公司在核酸检测这一传送带上，即先忙着赚钱，没有或者减少研发。”该合伙人继续说道，这也是为什么有人说，核酸检测公司更多是在赚快钱。

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