VC开年第一个好消息来了。

Monolith砺思资本的首支VC基金终于浮出水面。投中网获悉，该VC基金规模近3亿美元，已于近日完成首关。

(资料图)

自2021年11月亮相以来，Monolith砺思资本鲜少对外，略显神秘，首支基金也并非VC基金，而是规模5亿美元的二级市场基金。如今首期VC基金正式成立，Monolith砺思资本的理念风格打法也开始显露出来。

研究了一番，我先放个结论：

曹曦的Monolith砺思资本大概算得上近几年投资人单飞创办的新基金里，路径依赖最小的一家。直接点讲，曹曦的新基金，不是把之前打法全套搬来，而是在理念、组织、团队各个层面有一些创新和巧思。

Monolith创始人曹曦

“新”在当下很稀缺，也很关键。VC这种资管品类，虽算得上模式先进，但整体来看，近年鲜有实质的迭代和变革。说得再直白些，整个行业玩法愈发趋同，卷得也越来越凶，尤其大白马基金的组织和方法论已趋成熟，加之庞大规模的受制，很难再实现收益水准的超越。

见惯风浪的LP都在期待“黑马”，期待差异化带来的另一种可能。在这种语境下，Monolith倒是一个值得研究的样本。

募资近3亿，只用3个月

老规矩，先给大家“翻译”官宣新闻稿。

曹曦的首期VC基金规模近3亿美元。横向对比过往案例，算是适中。但放在如今的募资行情来审视，这体量着实不错。我个人更倾向认为，这个规模是曹曦基于基金理念、能力边界的一个合理选择。

有点吃惊的是，这期VC基金自开始募集到首关，仅用了三个月。这么快的步速我好像只在2021年市场大热时见过几次。在募资难于上青天的当下，过程这么丝滑，恐怕还是少不了“黑马基金”的光环加持。关于这一点，我曾在Monolith首期对冲基金的解读《曹曦成立新基金Monolith，募资超5亿美元》谈过，这里不做赘述。

本期基金的LP有了明显的结构进化。新闻稿写道：美元VC一期基金的LP包括众多美国著名大学捐赠基金，国内外知名母基金、慈善基金会，及国内外著名家族办公室等。首支二级市场基金的众多企业家、投资机构出资人也参与了本期基金。

其中有两点尤其值得关注。

一是LP阵营中竟有美国LP。自去年起。出于大家都知道的某些因素，北美LP集体大撤退，这一趋势至今仍在延续。想拿下这块蛋糕的GP很难打开局面，跑遍北美颗粒无收的例子不少。Monolith砺思资本的VC基金不仅拿下了美元LP，而且是大学基金这种质地优秀的美元LP（据我了解还是顶级大学），说明北美LP对中国市场并不是零窗口，对砺思资本这样的新基金还会买账。

二是LP结构的进化。砺思资本的首支二级市场基金更像founder’sfund，出资人以企业家朋友圈为主，多少有点“朋友帮衬”色彩。这期VC基金的LP明显质地更优，结构也更健康、更市场化。

一个信号很明确了：曹曦回到VC主场，弹药已完备，真正的游戏开始。

Monolith砺思资本定位偏精品VC，团队精简，经过一年多的发展，团队也仅15人左右，投前团队10人左右，强调产业、技术、投资的复合背景，纯投资背景并非首选。射程偏早期，种子至AB轮区间为主，单笔金额200-2000万美元为主。对主射程之外的项目也保留空间。据了解，去年某超级消费项目的某轮融资，Monolith也参与其中。

组织结构上，Monolith砺思资本有一些非首创但比较新的地方。比如，组织扁平，信息透明，据悉，砺思的投资团队有职级划分但无title划分，大家都叫investor。再比如内部的投研过程和结果，甚至IC（投资决策会）都向全员开放，这为下文即将聊到的打通一二级策略提供了组织前提。

另外，Monolith砺思资本设置了Fellow项目，主要参与者包括高校教授、产业高管、创业者等等。Fellow项目本身并不出奇，很多VC都有这一配置。但Monolith设置Fellow项目，我认为很有必要。

一个定位精品VC、人员规模克制的基金，难免在项目覆盖、品牌影响力的势能有限，Fellow圈子是个很好的补充和外延，也是“聚气”的有用载体，有助于sourcing项目，也在基金品牌、认知效率上有助攻。

新VC的心气

重点来了，聊聊打法。

开头我提到过，砺思资本的路径依赖色彩很小，一个佐证就是基金打法并没有延续大VC一贯的“赛道”投法，所谓“扫射并祈祷”（spray and pray），而是“主题式投资”。

这一打法借鉴了常年保持高水平业绩的硅谷知名VC USV（Union Square Ventures）。USV的投资理念是在不同市场阶段确定不同投资主题（Thesis），主题决定投资标的，而且会随时间不停迭代。

Monolith目前确立三个方向：下一代消费互联网、前沿技术、全球toB toC服务。相对于赛道，“主题”的描述显然更宽泛，也并非TMT投资高手曹曦全都擅长的。具体投什么、怎么投。暂未可知，我们要等之后具体案例。

相对显性的是用人策略。主题比赛道的链条更长、涉及面更广，砺思资本采用一种“三明治式”用人策略，比如，以消费科技为主题，将在上游技术、中游供应链、下游产品各配置一位有相应长板的投资人共同协作，各自在各自擅长领域出手。

上述听起来像是用“专才”，其实不然。听闻砺思资本光过去一年就面试超过两百位候选人，人才标准苛刻，放在精品投资机构框架也make sense，这类机构对于单点投资人的能力要求通常是很高。砺思设了四个人才为纬度：

1. specialist，某个领域专家

2. generalist，具有通盘视野

3. 有过商业、投资相关训练

4. 是“创业者型”而非“打工型”

这一投资和用人策略，有优势也有挑战。优势在于，基金施展空间更宽广，投资人得以专注于擅长领域，不存在直接竞争和VC常见的赛马压力。说白了，不是组织框架内的零和游戏。挑战在于，招人困难，几个维度差异较大，十分考验最终的拍板水平，也就是合伙人曹曦的投资决策能力。另外，这也决定了基金的规模上限和增速相对有限。

另一“路径依赖小”的佐证是，砺思资本没有将投资视野完全局限在VC或是对冲，而是直接将一二级打通。

具体操作，引用合伙人Tim Wang的描述叫“最小化噪音，最大化认知”。“最小化噪音”指通过跟踪全球范围上市公司，拓展视野宽度，从而更好识别早期公司，带点“以终看始”的意味。“最大化认知”指对于VC团队瞄准的投资主题，再通过对相关上市公司的研究，全链条跟踪，从而锁定最佳投资机会。

这段话的中心思想，我归纳为“更高的视野”。近些年，二级市场对一级市场的参照价值越来越高。一级投资机构设置二级视角，比如开展二级研究、招聘二级经验的员工，已成趋势。但砺思资本相对特别的地方在于，一早就在理念和组织上为”更高视野“铺平了路，所以前文提到的组织扁平，信息透明，也是相辅相成的必然。

换句话说，这套理念也只能放在精品VC的框架来玩。

用“更高的视野”来看，VC、PE、股票，本质都是资产配置的工具。中国市场广阔，发展速度较快，来自美国硅谷华尔街的这些投资工具，到了中国这个完全不同于美国的市场，多少都有点“变种”——中国可以生长出完全不同于美国小而美VC的巨大投资机构，把做大规模变成稳赚不赔的手段，还有近年常谈的VC逐渐PE化，PE逐渐VC化，一二级投资相互借鉴等等，都算不得美国基金的典型发展趋势。

显然，中国的美元基金已经难有直接参照。在内外挑战不断，竞争愈发充分的市场，如何“卷”过他人似乎是主旋律，却少有机构能打破依赖，真正进化，将合适的投资工具玩转到位。借鉴硅谷先进VC的思路，同时破掉传统VC的局限，试着站在更高视野，选用更多资产配置工具，做出一个跟以往完全不同的新基金。这大概才是曹曦的心气所在，也是美国LP买账的故事。

另据悉，Monolith砺思资本今年也有启动首期人民币基金的计划，人民币基金如今已是资产配置必不可少的抓手。回看砺思资本自成立以来的每一步，也算步步为营，稳扎稳打了。（文/曹玮钰，来源/投中网）

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