面对2022年疫情压力，李宁还是选择押注开店，搏上一把。

近日，李宁发布了2022年的业绩报告，业绩增速以及盈利能力均有下滑。受到大环境影响，服装行业大都如此，李宁的表现对比同行倒也无可厚非。不同之处在于，在去年的行业“惨淡”中，李宁选择大规模开店扩张，而且新开的店以直营店为主。

财报数据显示，李宁集团净增门店466家，这是自2019年以来李宁年度门店增速最高的一年。

(资料图片仅供参考)

跟同行相比，李宁去年的扩张策略较为“激进”。真金白银投下去，李宁也算是“赌”了一把：如果行业复苏情况理想，李宁能趁势获利；如果不达预期，那新开的门店也可能成为负担。

和很多企业、个人的“体感”相似，2022年李宁的业绩表现略显“寒意”，尤其是跟2021年对比的时候。

2021年，李宁曾交出公司自2004年上市之后的“最好成绩单”。（虎嗅注：营收同比增长56%，净利润同比增长136%）2022年，公司业绩虽然还是在增长的，但是增速却出现明显下滑。

具体来看，2022年，李宁实现营收258亿元，同比增长14.3%；净利润40.6亿元，同比微增1.3%。

（数据来源：公司财报）

业绩增速下滑外，2022年李宁的盈利能力也有所下降。其中，公司毛利率为48.4%，同比下滑4.6个百分点，创下了2019年以来的最低值；净利率15.7%，同比下滑2个百分点。

李宁毛利率的下滑和成本上升及促销有关。

在业绩报告中，李宁提到，2022年消费需求疲软，所以公司加大了零售终端和线上渠道的折扣力度。李宁集团执行董事及联席CEO钱炜也透露，为了确保流水，公司当季新品折扣率为70%-80%高段。

打折的同时，随着国内供应链金额产业升级，原材料和人力成本也在上涨，因此公司的采购成本随着上升。这两者都导致了毛利率的下滑。

净利率的下滑和费用尤其是销售费用增加有关。2022年，李宁销售及经销开支达73.1亿元，较去年同期的61.4亿元，上升了19.2%。销售费用率（销售费用占营收的比例）则从2021年的27.2%上升至28.3%。销售费用的增加主要是因2022年李宁新开店面多，租金、员工成本增高，同时广告营销支出也有所上升。

疫情带来的不利因素也波及了供应商。

2022年为了支持供应商的资金周转和生产运营，李宁缩短了支付周期，导致公司经营活动产生的现金流净额同比减少了26.1亿元，为39.1亿元。

鞋类首超服装

分产品来看，2022年鞋类已经代替服装，成了李宁最大的营收和增长来源。

鞋类、服装、器材及配件是李宁的三大类产品，其中鞋类和服装是其最主要的产品类型。2018年到2021年，服装一直是李宁营收占比最大的产品，而且跟鞋相比，服装的增速也更快。2018年到2021年，李宁服装产品营收复合增长率约为30.5%；同期鞋类产品的复合增长率约为27.4%。

（数据来源：公司财报）

李宁服装的增长，跟消费者对本土品牌购买意愿上升有直接关系。2018年，李宁集团子品牌“中国李宁”亮相纽约时装周，之后李宁服装业务便迎来快速增长，尤其是2021年，国外服装品牌在我国市场频频“翻车”，李宁等一批国产品牌趁势拿下不少市场份额。2021年，李宁服装业务营收更是同比增长6成。

2022年，李宁服装业务营收出现近年来首次下滑，同时鞋类营收比2021年增加了近40亿元。鞋类占公司营收的比重也从上一年度的42%，提升至本年度的52%。

一位业内人士告诉虎嗅，在他看来，鞋类营收的增加对李宁来说是个好事。原因是，在运动服装行业，鞋的“含金量”要高于服装，“生产鞋既需要技术积累，也需要时尚元素，而且鞋比服装更容易更为爆款。”他说道。一个佐证是，耐克的鞋类产品占比要远高于服装占比。

在前几天的财报发布会上，钱炜也表达了对于鞋类产品的期待。“我们希望鞋产品在未来的生意占比能够占到50%及以上。”

拼命开店的效果还需观望

渠道方面，跟其国内最大竞品相比，李宁一直更为“传统”。

经销商渠道一直是李宁的销售主力，2022年依旧如此。2022年，李宁经销渠道营收为125.5亿元，同比增长近16%，占李宁线下渠道收入的7成左右。

电商渠道是李宁的第二大渠道，2022年营收74.7亿元，同比增长16%左右；直营经销渠道在李宁的三大渠道中相对较弱，2022年营收53.3亿元，同比增速为6%。

渠道方面，2022年李宁的一个显著变化是，多开店，尤其是直营门店。

自2019年，钱炜出任李宁集团执行董事和联席CEO后，“开大店”、“开好店”就成了其渠道策略。基于此，2019年李宁开始门店调整，李宁品牌几乎一直在关店。

2022年，情况发生了变化。李宁品牌门店净增加360家，其中直营门店净增265家。分季度看，李宁的疯狂开店是从去年下半年开始的。其中，光是第四季度，李宁品牌门店数量就增加了194个。

门店增加像是一把“双刃剑”，至于是好是坏很大程度上要看接下来线下消费的复苏情况。

虽然逆势开店对李宁来说像是一场冒险，不过好在公司的资金储备够多。截至2022年末，李宁账上还有190亿元（包括现金及等价物、长期银行存款以及短期银行存款）。

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