“美国包括英伟达、苹果、谷歌、特斯拉在内的7巨头，总市值高达10万亿美金，等于中国A股5千多家公司的市值。一家苹果就等于我们476家央企市值之和，也是81个格力电器，50多个拼多多、70个小米，40个美团，6个腾讯。中美科技力量悬殊的背后，实际是金融的困局。中国的直接融资太少，而以房地产为主的债券金融结构，其实抑制了创新力量的发展。”

2023年8月30-31日，由投中信息主办，成都市地方金融监督管理局、四川天府新区管理委员会支持的“2023天府创新资本论坛”在成都举办，东方富海创始合伙人、董事长陈玮发表了《创投力量引领科创未来》的主题演讲。他表示，中国过去以银行为主的债权资本供给模式已经无法更好支撑现在科创时代下的经济发展模式，所以中国需要从技术、人才到金融创新体系进行一次全面的变革。

(资料图片仅供参考)

陈玮在谈及科技创新力量时提到最近经济形势的不乐观。股市上，上证指数从2020年最高的3700降至现在的3100多，萎缩了20%。股市信心受挫连带着对一级市产生重要影响。他表示，如果股市不好一级市场也就不可能好，而且中国和美国的科技股市值也在逐渐拉大，所以二级市场要作为战略目标来抓，这样才有一级市场，才能有长远的科技创新力量。

以下为现场演讲实录，由投中网进行整理：

谢谢投中，感谢天府新区，感谢金融局。各位早上好，成都真的是一个非常不错的城市，当然大家也能从投中关于一级市场的研究数据看到，成都也是一座非常适合做创投的城市。最近的经济形势面临较大压力，一级市场需要力量，二级市场也需要。如果问题不解决，股票市场不好，一级市场也会受很大的影响，所以重要的是让二级市场好起来，让大家产生信心。

对比中美两国的GDP能够看到，最近连续五个季度的美元名义GDP，我们的增速是低于美国的。去年，我们的GDP占美国70%以上，现在我们下滑到约65%。因此我们跟美国的GDP差距不是缩小了，是被拉大了。当然这其中有汇率波动的原因，但我们必须要清醒地认识到，美国仍然是一个非常强大的经济体。。

另外，美国的人均GDP仍然非常强大，占到中国人均GDP的百分之5.2倍，我们才超过了1万美金，它已经有7万多美金，所以它的经济总量，经济实力非常强大。值得一提的是，大家知道中国楼市最近出现了一些问题。中国楼市做到了全世界最大，楼市总量有400多万亿，已经超过美国了。如果把中国的楼市变现，我们可以把美国、日本买掉。但是楼盖的再高，不代表真正的科技实力。

虽然中国的经济在去年已经占到美国的三分之二，大概是65%左右，但是美国全世界装钱的池子有两个，股市和楼市。中国过去是把钱主要装到楼市的口袋里，所以大家很关心房价，房价一下跌的话，银行难受，有房子的人也难受，因为中国家庭财产70%、80%都是楼市，而美国的大部分的钱是放在股市，所以它的直接融资特别大，中国股市的总市值只有美国的18%。现在我们大概只有70来万亿，美国有460万亿，我们把钱都放在固定资产上，它是把钱放在了直接融资上。

归根结底，房地产的这种金融结构决定了中国的金融结构以债权资本为主。债权资本最愿意给房地产贷款，因为房地产可以融很多的钱，看得见摸得着，。房地产与银行过去是双向奔赴房地产价格下跌的时候，价格杠杆就出来了，因为看得见摸得着最容易吸引到贷款，所以过去中国四十年主要是以这样的方式使得大宗商品，制造业发展起来的。其背后的金融机构就是债券结构。

与此同时，在过去20年，中国GDP增长与M2贷款共振。大家知道今年第一季度上半年M2增长很大，达到280多万亿，不出意外今年超过300万亿。中国长期以来已经形成了债权为主的金融经济体系。中国不是没有钱，主要的都是债权。个人债务高，地方债务高，企业债务也高，归根结底与传统金融体系相关。

和美国相比，我们发现我们直接融资最好的年份也不超过30%，而美国直接融资超过70%。换句话说，美国支持金融的方式是直接投资、股权方式，而中国主要是通过银行债权方式投资。美国的商业银行总资产有20万亿的美金，约为GDP的80%，中国的银行总资产有379万亿人民币约为GDP的313%，我们的债务比我们的GDP高两倍多，美国的债券+股市，就是直接融资有103万亿美金约为GDP的4倍，中国只有GDP的170%，我们的结构和美国是不一样的，美国是直接融资，中国就是债权为主。所以中国最大的金融机构，工商银行的利息收入占了84%，像JPMorgan，利息收入仅占到43%，非息收入是远远超过工商银行的。

银行贷款很简单，有担保、有抵押就可以贷款，但是小企业大家都知道，科技型企业没有固定资产，很难贷款。国有商业银行给中小企业贷款的可达率只有5.6%。换句话说，中国的民营企业数量很大，但是民营企业拿到银行贷款的几率很小。中国已经到了一个什么时刻了呢，中国已经到了以银行为主的债权资本的供给模式没有办法更好支撑现在科创时代下的经济发展模式了。所以中国需要从技术、人才到金融创新体系进行一次全面的变革。

所以，晓磊可以研究中国的金融体系怎么样支持科创事业。如果说银行资管新规不改，如果说银行最大的金融机构不支持直接融资，不支持科技企业，那么要想赶上美国是很难的。大家知道我们当前面临很大的问题，就是机构募资难。也非常感谢国家中小企业发展基金支持我们将50亿的中小企业发展基金放在了四川成都。但是实际上，这个行业普遍面临募资难的问题还没有得到很好的解决。

第二个部分，我想讲讲科创时代的创新力量。中国的上证指数从2007年下滑了47%，美国标普已经涨到189%，我们2亿多的中产阶级在里边天天被割韭菜，现在股市比较微弱，中国出了很大的政策。如果股市不好我们的一级市场也就不可能好。所以大家基本达到的共识就是，必须让股市好起来。我们看到上证指数从2020年最高3700，现在到了3100多，萎缩了20%。和同期的美股市场差距越拉越大，所以二级市场要作为战略目标来抓，这样一级市场有可能变好。

我们现在A股的成交量萎缩，A股成交量每天1万亿，对流动性影响比较大。中国的股票总市值只有美国的18%，而我们的科技股的市值只有美国科技股市值的14%，真的要和美国PK的话，中国必须要增长股市市值，特别是增加科技股的市值。中国未来二级市场应该有很大的机会。如果二级市场有机会，一定是增量市场，要在现有70万亿至少增加100万亿左右的市值，这100万亿主要靠增量，特别要靠科技公司的增量。美国是GDP的两倍多，所以中国至少会增加一倍，这是二级市场的机会，也是一级市场的机会。

中国前10大上市公司中，2003年中国市值最大的是中国石化是541亿，华能、中国联通、宁波高速、宝钢、招商银行、中国石化、民生银行等，中国的整个市值加起来达2千多亿。美国2003年最大的市值公司是微软，科技型公司2千多亿美金，还有一家拳头企业艾森美，中国那时候的前十大市值公司都是国有企业，都是持牌机构，整个市值加起来不如美国第一大公司。又过了十年，中石油的市值是2千多亿美金，工农中建2千多亿美金。那时候全世界最大的公司出现了，苹果公司上市，市值达4千亿美金。但那个时候已经有了谷歌、微软、IBM这样2千亿美金以上的公司，中国那个时候的结构还是以金融为主，以持牌为主，以国有为主，而美国已经表现出强劲的科技实力了。

又过了十年，我们看到现在中国的最大市值公司是4千亿美金的腾讯，最高的时候是7千亿美金，然后就是阿里，宁德时代超过1千亿美金，结构已经发生了变化，但是中国的经济结构中还是以国有为主。虽然已经有了结构性改变的曙光，但是还不够，我们是以模式创新为主，而美国已经有了苹果公司、谷歌、微软、英伟达、亚马逊、特斯拉等等，英伟达最近涨了很多，苹果公司已经变成了3万亿美金的公司了。市值差距越来越大。

美国7巨头，英伟达、苹果、谷歌、特斯拉这些总市值高达10万亿美金，等于中国A股5千多家公司的市值之和。美国一个苹果就等于我们476家央企市值之和。英伟达这一轮上涨后，市值已经过了1万亿美金，是科创板所有半导体公司市值总和的5倍。所以科技股市值的差距很大程度能够反映两国的产业差距。

中国需要用科技、数字，还有进口替代将这些行业整合，甚至所有行业都值得用数字化，人工智能等先进技术重新梳理一遍。要深刻认识创新+资本，创新+投资者是创新生态的核心要素。

美国利用创投这种机制让社会资本进入创新创业，敢去冒险，敢去获得最大的利益，推动整个科技企业的发展。在中国这方面，我一直呼吁应该把创业投资作为国家战略，因为我们投资企业很简单，我不是看你怎么样，我是看你未来怎么样，你是不是最牛的人干最有想象空间的事，博取最大的收益。我们和债权资本最大的区别就是我们敢冒险，敢赌未来。我们有三个功能，第一个是面向未来，未来有可能出现的产业，出现的企业是我们投的；第二个我们这种是可以发现人的价值，寻找最有可能把企业做大做强的人；另外一个是创投，投资企业多了可以赋能企业。

股权投资是科技强国的第一资本，创业投资是创新资本的基础源头。所以要讲直接融资必须大力发展股权投资，要发展股权投资的核心是要发展创投。美国也经历过从间接融资到直接融资的转变，这个转变推动了美国科技的发展，美国的融资结构最早也是政策引导，最后资本市场用二级市场来点燃一级市场的动力。资本市场的繁荣带动了一级市场的繁荣，最后带动了整个产业的繁荣，特别是科技股的繁荣。现在是科创时代，科创时代要发挥资本市场的枢纽作用，换句话说二级市场一定要好，二级市场不好一级市场不可能好的。

创业资本要为二级市场输送更好的、更有价值的创新型企业。去年，中国GDP是美国的三分之二，但是基金规模只有美国的15%，所以中国要想跟美国PK，创新资本不能少，特别是股权投资比例。中国有5千多家中小企业，美国只有3千多家，但是过去十年，中国只在这个行业投了5.5万亿，而美国投42万亿，美国比中国每年多投3.7万亿。我们融资都难，创业企业融资更难。近三年中国累计投资3.2万亿，美国投了多少，美国投26万亿，将近27万亿。所以美国的投资强度远比中国大，美国仍然是全世界最吸引投资和创业的国度。近三年中国，每年少投将近8万亿，这个是重大的差距。中美之争核心就是科技之争，科技之争就是创业之争，创业之争核心就是创投之争。中国的创投总量还太小，需要更大规模的资金进入创投，来支持创业创新。

科创时代下，我们创投要紧盯科技，紧盯二级市场。现在的中国不能只以一级市场谈一级市场，一级市场要有力量，二级市场必须要有力量，所以要构建一二级市场畅通常态化的交易与价值链生态。

中国创投发展了20多年，现在发展到了一个比较关键的阶段，中国的科创重要性已经体现出来了，科创时代的核心逻辑就是让更多的聪明人去创业，要把钱赶到创业的路上去。这需要我们一起努力。谢谢大家！

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