零跑汽车20日在港交所公告，香港IPO全球发售股份1.31亿股，每股售价为48-62港元之间，预计于2022年9月29日在联交所开始买卖，交易代码9863。以招股价范围中位数55港元计算，零跑汽车IPO募资净额约69.5亿港元。

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这意味着，继“蔚小理”后，零跑汽车将成为国内第四家上市的造车新势力。与此同时，新能源车第二梯队中的威马汽车、哪吒汽车，也在不遗余力冲刺IPO。今年6月，威马汽车递表港交所；哪吒汽车也在6月末传出在为赴港上市做准备。

然而，造车新势力们扎堆奔赴的港股市场，汽车板块正经历估值的大幅回调。年初至今，“蔚小理”市值已分别下跌29.8%、68.76%、20.68%。今早开盘，港股汽车板块亦走势低迷，小鹏汽车、蔚来跌超2%，比亚迪股份、理想汽车下跌1.9%；尾盘跌势持续，长城汽车、吉利汽车都跌超4%。

平均卖一辆亏6万元

销量方面，2021年，零跑汽车合计销量为43748辆，同比增长4.4倍。今年前8个月，其累计交付量为76563台，略低于哪吒汽车、小鹏汽车，但高于理想和蔚来。招股书称，按照销量，零跑汽车是全球第五大、中国第四大新兴电动汽车公司。

公开资料显示，零跑汽车的产品主要聚焦于价格15万元-30万元的中高端新能源汽车市场。目前，公司已发布四款车型，分别为轿跑S01、纯电微型车T03、纯电动SUV C11和纯电动中大型轿车C01。

其中，零跑交付量最大的车型是补贴后售价在7.95万元-9.65万元之间的T03，该车型2021年的交付量为3.91万辆，占零跑全年交付量的89.48%。

财务数据方面，根据招股书，2020年、2021年，零跑汽车营收分别为6.31亿元和31.32亿元，但其经营仍处于亏损状态，净亏损分别达到了9.35亿元、26.29亿元。据零跑汽车方面透露，由于新车型的研发投入及生产设施、销售网络的扩张，2022年预期将继续产生净亏损。

结合销售数据计算，2021年，零跑每卖一辆车就亏掉约6万元，2020年，这个数字更是达到了11万元。

毛利方面，零跑的表现也不尽人意。据招股书，近三年，其毛利率分别为-95.7%、-50.6%以及-44.3%。今年一季度，零跑毛利率仍然为负值，-26.6%，但可以看到，其毛利率指标在不断改善。

与此同时，零跑汽车的现金流也较为紧张，据招股书，截至2021年末，其受限制现金及现金等价物为57.14亿元。而“蔚小理”同期现金储备达到200亿元以上。

IPO前四轮融资111亿元

与大多数造车新势力一样，IPO前，零跑需要在一级市场上密集融资以支撑这场昂贵的造车游戏。

得益于创始人的资本朋友圈，零跑在IPO前共完成了四大轮融资，累计金额规模达到111.67亿元，估值从2018年第一轮融资后的22亿元，一路上升到了IPO前的275.8亿元，四年增长11倍。

从招股书显示的股东情况看，零跑的资金支持，很大一部分来自于创始人大华股份的老股东涌金系以及零跑所在的杭州当地资本圈。

零跑汽车创始人的傅利泉和朱江明，分别是是大华股份的董事长和副董事长。大华股份官网显示，其为一家以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营商。

上海涌金系是大华股份上市时的原始股东。大华股份2008年年报披露的前十大股东中，涌金系掌门人陈金霞持有其4.14%股权，涌金实业（集团）有限公司持有其2.58%股份。

涌金系对傅利泉和朱江明的二次创业也相当支持。根据招股书，陈金霞参与了零跑汽车Pre-A2轮、A1轮以及B1轮的融资，累计出资1.7亿元。

涌金系涌铧投资旗下的上海祥禾涌原股权投资合伙企业（有限合伙），则参与了B1轮融资，出资5000万元；涌铧投资董事总经理高冬参与三轮融资，累计投资7000万元。

杭州当地的资本圈，也对零跑科技助力不少。岳佑投资、九智资本、核聚资本、泛城资本等多家机构，都对零跑进行了出资。

除此之外，杭州国资也出现在零跑的股东序列。杭州国资委全资持股的杭州国舜领跑股权投资合伙企业，在C轮出资了30亿元，据招股书披露的信息，其持股成本为27.26元。

红杉资本则是零跑的早期支持者，早在2018年1月的Pre A1轮中，红杉作为唯一投资方进行了出资，据招股书披露的信息，其当时的持股成本仅为4.54元。

招股书显示，IPO前，朱江明和傅利泉分别为零跑汽车的第一和第二大股东，持股比例分别为9.15%和9.01%。国舜领跑为第四大股东，也是第一大外部机构股东，持股5.98%。红杉旗下的红杉智盛为第九大股东，持股3.7%。

根据披露的数据，零跑本次发行，每股售价为48-62港元之间，以上限价格62港元计算，零跑汽车市值约708.48亿港元。但当前，港股市场景气度下行，汽车板块更是经历了一轮估值回调。已上市的“蔚小理”，截至今日收盘，市值分别为2388.72亿港元、1049.42亿港元以及2032.45亿港元。

有关注新能源汽车的投资人士对创投日报记者表示，尽管从当前港股市场的行情来看，并非最佳的上市时机，但对于烧钱的新能源车企来说，通过上市拓宽融资渠道已经成为一个必须的选择。“新能源车从2019年到现在已经涨了3年了，投资机构对于哪些细分已经过了高峰，需要进行转向，应该都已经有所判断，留给新能源车企的机会窗口收窄。”

二级市场会对零跑汽车给出怎样的反馈，创投日报记者将持续跟进。

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